Za posledních pět let vyskočila cena akcií Rolls-Royce o impozantních 1250 procent a důvodem už dávno nejsou luxusní káry. Britská skupina má za sebou jeden z nejvýraznějších obratů v evropském průmyslu a těží z oživení letectví, energetiky i zbrojařských zakázek. Dává smysl přidat akcie Rolls-Royce do portfolia i po tak prudkém cenovém růstu?
Před pár lety firma bojovala málem o přežití, dnes patří k nejvýkonnějším titulům britského trhu a láká globální investory. Otázka už nestojí, zda se společnost uzdravila, ale zda si dokáže udržet tempo ve chvíli, kdy je laťka očekávání posazená nezvykle vysoko.
Silný obrat, vysoká očekávání
„Růst akcií Rolls-Royce za posledních dvanáct měsíců (přes 110 procent) nestojí na slibech ani na vzdálených vizích, ale na reálném fundamentu. Trh firmě připisuje scénář, v němž se podařilo uzavřít jednu z nejsložitějších restrukturalizací v evropském průmyslu a přejít do fáze stabilního růstu ziskovosti a cashflow. Současné ocenění už ale vychází z předpokladu, že tento stav bude dlouhodobě udržitelný,“ říká analytik Petr Lajsek ze společnosti Purple Trading.
Aby si Rolls-Royce tuto úroveň obhájil, musí podle Lajska potvrzovat, že vyšší marže nejsou jen přechodné, že se zisk skutečně proměňuje v hotovost a že růst v energetických aktivitách má dlouhodobý, nikoli jen cyklický charakter.
Zásadní je také disciplína v nakládání s kapitálem. Investoři očekávají pokračující odkupy vlastních akcií, postupný růst dividendy a jasný signál, že se firma nevrátí k rizikovým zakázkám, které ji v minulosti brzdily.
Foto Rolls-Royce
Podle analytiků Morningstar je Rolls-Royce dnes firma, kterou chrání silné technické know-how a fakt, že zákazníci jen obtížně přecházejí ke konkurenci. Oceňují, že má zdravější rozvahu než dříve, nižší náklady a relativně novou generaci motorů, jež bude ještě řadu let přinášet příjmy ze servisu a údržby. Zároveň ale upozorňují, že cena akcií je už výš, než kolik podle nich odpovídá skutečné hodnotě firmy.
Kde se tvoří hodnota
Rolls-Royce dnes táhne především kombinace civilního letectví a energetických technologií, což je výrazná změna oproti situaci před několika lety. V letech 2020 a 2021 se firma dostala do vážných existenčních potíží poté, co se během pandemie prakticky zastavila letecká doprava a prudce se propadly příjmy z provozu a servisu motorů, na nichž je její byznys postaven.
Vysoké zadlužení a záporný tok hotovosti tehdy donutily společnost k nouzovému navýšení kapitálu, prodeji části aktiv a rozsáhlým škrtům. Dnes letecká divize po tomto bolestivém období funguje stabilně a znovu generuje pravidelné příjmy, které tvoří jeden z pilířů současného obratu firmy.
Energetická větev pak firmě otevřela další směr růstu. Poptávka po záložních a decentralizovaných zdrojích energie roste spolu s rozšiřováním datových center a rozvojem umělé inteligence, což z této části podnikání dělá jeden z možných pilířů budoucího růstu.
Foto Rolls-Royce
Naproti tomu malé jaderné modulární reaktory zůstávají jen během na dlouhou trať. Mají potenciál změnit velikost firmy, ale v nejbližších letech se do hospodářských výsledků prakticky nepropíší.
Zbrojařský sektor v užším slova smyslu dnes pro Rolls-Royce podle Lajska působí spíše jako sentimentální katalyzátor než jako hlavní motor zisků. Strategicky je důležitý a přináší stabilitu díky dlouhodobým kontraktům, ale jeho váha v číslech je menší, než by odpovídalo pozornosti, kterou jí trh v poslední době věnuje.
Rolls-Royce je nicméně schopen těžit z několika trendů současně. Diverzifikace ale zároveň znamená, že investoři musejí sledovat více proměnných než u firem zaměřených na jediné odvětví.
Žádný sprint
Akcie se aktuálně obchodují s osmnáctinásobkem zisku při pohledu na uplynulé výsledky, což samo o sobě nevypadá extrémně. Problém je v očekáváních. Při započtení budoucích zisků vychází poměr ceny k zisku zhruba na 40, což je úroveň výrazně nad tím, na jakých násobcích se běžně obchodují zavedené průmyslové a letecké firmy.
„Rolls-Royce je dnes oceňován jako firma, která má těžké období definitivně za sebou. To znamená, že jakýkoli náznak zpomalení, ať už v leteckém provozu, tvorbě hotovosti, nebo ve vývoji marží, může vyvolat rychlou a tvrdou reakci trhu,“ upozorňuje Lajsek.
Foto Rolls-Royce
Pozornost investorů se bude upínat především na konkrétní provozní ukazatele. Klíčové budou třeba počty nalétaných hodin motorů, tempo dodávek velkých letadel a nové zakázky v energetice. Nejen tyto údaje naznačí, zda se současná výkonnost opírá o skutečný provoz, nebo jen o příznivé okolnosti.
Zároveň platí, že vysoká závislost na intenzivním leteckém provozu činí firmu zranitelnější v případě ekonomického zpomalení nebo událostí, které by omezily cestování.
Na horizontu pěti a více let může firma těžit ze strukturálního růstu letecké dopravy, z rostoucích energetických potřeb datových center a potenciálně i z rozvoje jaderné energetiky. Zároveň je však třeba počítat s tím, že současná fáze cyklu je mimořádně příznivá a značná část budoucích úspěchů je už v ceně započtena.
„Pro investora to znamená spíš titul, který je třeba sledovat a řídit, než akcii, kterou lze bezmyšlenkovitě koupit a zapomenout na ni,“ uzavírá Lajsek.
The post Akcie Rolls-Royce vystřelily o 1250 procent. Co dnes skutečně drží firmu ve vzduchu? appeared first on Forbes.
