Štěstí začátečníka v investování může být pastí i na vás, varují odborníci

Forbes Před 1 dnem

Počáteční úspěch na trzích může být opojný. Ale jak upozorňuje investor a autor Michael Mauboussin, krátkodobý zisk často nemá nic společného s dovednostmi.

V investování není největším rizikem úvodní prohra, ze které se můžete poučit. Větší „nepříjemností“ může být to, když vám první obchody zpočátku náramně vyjdou.

Začneme konkrétním příkladem člověka, jehož totožnost redakce Forbesu zná. Pan Karel měl o investování jen povrchní teoretické znalosti. Po dlouhých letech váhání si na podzim roku 2019 konečně otevřel obchodní účet.

Prvním titulem, který koupil, byla tehdy na burzu čerstvě uvedená akcie americké společnosti Virgin Galactic. Firma už řadu let slibuje spuštění komerčních letů do vesmíru a průběžně je oddaluje. Jako fanoušek vesmíru měl Karel pocit, že jeho investiční dobrodružství by mělo začít právě tady.

Během pár měsíců více než zdvojnásobil svoji počáteční investici a ze strachu, že by o zisk mohl přijít, akcie prodal. Na jaře roku 2020, když propukla pandemie, investoval celý svůj zisk do americké farmaceutické společnosti Novavax, která tehdy vyvíjela vakcínu proti covidu.

Ačkoli neměl žádné zkušenosti s biotechnologiemi a nerozuměl konkurenčnímu prostředí, jednu z firem pocitově zvolil a rozhodl se ji držet bez ohledu na vývoj. Netrvalo to ani dva měsíce a jeho investice byla téměř na čtyřnásobku. Tak divokou jízdu tenkrát zažívaly „vakcínové“ akcie.

Karel jásal, jak je investování jednoduché, a začal pomalu spřádat plány na let do stratosféry s firmou britského miliardáře Richarda Bransona. Pokud vás zajímá, zda Karel odletěl, nebo naletěl, čtěte dál.

Dlouholetý investor Michael Mauboussin věnoval otázce úvodního štěstí celou knihu. Ve své publikaci „The Success Equation“ vysvětluje, že investování se nepohybuje ani na jednom z krajních pólů.

Není to čistý hazard, ale ani prostředí, kde by vždy vítězila nejlepší strategie. Podle něj se investování nachází někde uprostřed, mezi oblastmi, kde hraje hlavní roli štěstí, a těmi, kde rozhoduje dovednost.

„Mnoho lidí si myslí, že výsledky jsou důkazem schopností. Ve skutečnosti ale musíme nejprve posoudit, v jakém typu hry se pohybujeme. A investování je hra s vysokým podílem náhody,“ upozorňuje Mauboussin.

Krátkodobé výsledky podle něj často odrážejí náhodné výkyvy. Teprve v dlouhém období se ukáže, zda za výkonem stojí dovednosti, systém a disciplína.

Tuto tezi potvrzuje i výzkum publikovaný na arXiv, který zkoumal chování tisíců investorů v simulačním prostředí finančního trhu.

Studie ukázala, že začátečníci velmi často uplatňují jednoduché behaviorální vzorce – například strategii „Win-Stay, Lose-Shift“. V praxi to znamená, že pokud jim daný přístup přinese zisk, opakují ho. Pokud přijde ztráta, mění strategii.

V první fázi může takové chování vést k několika úspěšným rozhodnutím, protože trh je v určité chvíli shovívavý nebo prostě náhodně příznivý. Z dlouhodobého pohledu se však ukázalo, že tyto strategie nejsou udržitelné a vedou k postupnému snižování výkonnosti.

Autoři studie z arXiv rovněž upozorňují, že nováčci mají tendenci napodobovat pohyby trhu a jít se stádem. Pokud akcie rostou, nakupují. Když trh klesá, prodávají. Tento způsob rozhodování sice může být v určitých obdobích ziskový, ale nevyplývá z vlastní strategie ani z pochopení širších souvislostí.

Další perspektivu přináší studie norských vědců, kterou citovala veřejnoprávní stanice WHYY. Výzkum se zaměřil na více než čtyři tisíce hráčů hazardních her a zkoumal, jak jejich počáteční zkušenost ovlivnila další chování.

Výsledky byly jednoznačné. Mezi rizikovými hráči uvedlo 55 procent respondentů, že zažili výrazné štěstí hned na začátku. U méně rizikových hráčů to bylo jen 21 procent. Autoři studie poukazují na to, že právě tento raný úspěch vede ke zkreslenému vnímání vlastních schopností.

Hráči pak začnou riskovat více, protože věří, že jejich dovednosti jsou vyšší, než ve skutečnosti jsou. Tento efekt může být velmi podobný i v investování, kde má počáteční zisk stejný psychologický dopad jako výhra v hazardní hře.

Tuto interpretaci podporuje i Aseem Gupta, který se fenoménu začátečnického štěstí věnoval ve svém rozboru behaviorální ekonomie. Tvrdí, že právě první výhra (ať už v pokeru, tradingu, nebo při investici do akcií) může vytvořit iluzi kompetence.

„Nejhorší, co se vám může stát, je, když vyhrajete napoprvé. Přestanete pochybovat a to je konec vašeho dalšího rozvoje,“ říká Gupta.

Podle něj může tento falešný pocit kontroly vést k neuváženým rozhodnutím a k ignorování rizik. Lidé se po prvním úspěchu přestanou ptát, proč byli úspěšní a začnou své výsledky považovat za důkaz vlastní schopnosti číst trh.

Mauboussin v tomto kontextu upozorňuje, že schopnost odlišit štěstí od dovednosti je naprosto zásadní. „Investování je maraton, ne sprint. Pokud někdo v první fázi dosáhne výrazného zisku, měl by si položit upřímnou otázku, jestli tomu rozumí, nebo zda měl jednoduše štěstí.“

Zkušený investor by podle něj neměl hodnotit úspěch na základě jednoho obchodu nebo jednoho čtvrtletí, ale měl by se ptát, zda výsledky vznikly z opakovatelného procesu. Bez tohoto procesu se dříve nebo později dostaví ztráta a s ní i frustrace, kterou začátečník nemusí unést.

Jak tedy poznáme, že jsme dobří, když trh roste všem? Odpověď je nepříjemná. Často to nepoznáme a posledních patnáct let bylo na trzích ideální podhoubí pro tuto „iluzi“.

Mauboussin v závěru své knihy uvádí jednoduchý, ale výstižný příklad. Pokud budeme házet mincí a desetkrát nám padne hlava, ještě to neznamená, že máme talent na házení.

Podobně deset úspěšných investic neznamená, že jsme investiční géniové. Význam má pouze to, co lze opakovat. A opakovatelné je jen to, co vychází z promyšleného systému, ne z náhody.

Pan Karel s odstupem času říká, že by byl raději, kdyby takové štěstí na začátku neměl. „Úplně mě to zaslepilo. Neměl jsem ponětí, jak trh skutečně funguje, a zpětně to vidím jako velmi matoucí zkušenost,“ přiznává.

O velkou část pohádkových zisků z úvodu přišel během prudké korekce, která na burzy dolehla v roce 2022. „Byla to drahá škola. Teprve potom jsem začal skutečně studovat a stavět si vlastní dlouhodobou strategii. Dnes už na náhodu ani své pocity nespoléhám,“ uzavírá.

A jeho úvodní trefa v podobě Virgin Galactic? Společnost stále ještě s turisty do vesmíru nelétá a její akcie se od svého vrcholu v červnu 2021 zřítily o více než 99 procent. Což už není dílem náhody.