Hedgeové fondy mají za sebou historicky silný půlrok. Podle červencového reportu agentury Hedge Fund Research dosáhl jejich spravovaný kapitál rekordních 4,74 bilionu dolarů. Jen ve druhém čtvrtletí přiteklo do odvětví čistě téměř 25 miliard dolarů, což je nejvíc za poslední dekádu. Situaci na trhu analyzuje Oliver Groman z J&T Investiční společnosti.
Investoři oceňují schopnost fondů vydělávat i v prostředí volatility a vysokých sazeb, a proto v rekordním tempu navyšují své alokace do tohoto segmentu. Největší zájem přitom směřoval do akciových (equity hedge) a takzvaných event-driven strategií, tedy do přístupů, které těží z příběhů konkrétních firem a jejich změn.
Na rozdíl od většiny tradičních fondů mají hedgeové fondy větší volnost. Mohou spekulovat na růst i pokles cen aktiv, využívat pákový efekt nebo deriváty, a především hledat takzvanou alfu – nadvýnos oproti trhu. Toho lze dosáhnout různými způsoby.
Některé fondy sázejí na dlouhodobé investiční příběhy, například vývoj umělé inteligence či změny v energetice, jiné naopak třeba využívají krátkodobých cenových nesouladů, například mezi podobně strukturovanými korporátními dluhopisy. A další přímo spekulují na pokles vybraných firem. Aktuálně se řada hedgeových fondů zaměřuje na evropské automobilky a jejich dodavatele, které oslabují americká cla, konkurence z Číny a pokles poptávky.
Hedgeové fondy se samozřejmě dále dělí do velkého spektra ojedinělých investičních strategií, přičemž za zmínku stojí event-driven strategie, jejichž zaměřením jsou firmy, které procházejí zásadním procesem změn – restrukturalizací, fúzí, oddlužením nebo třeba aktivistickým tlakem akcionářů.
Elliott versus PepsiCo
Aktivistický přístup se naplno ukazuje v krocích správce fondů Elliott Investment Management, vedenou známým investorem Paulem Singerem, který vybudoval jednu ze svých historicky největších akciových pozic (zhruba čtyři miliardy dolarů dle agentury Bloomberg) ve společnosti PepsiCo s cílem přimět management společnosti k zásadním změnám pomocí spuštěné kampaně.
Elliott začátkem září doručil představenstvu PepsiCo dopis s návrhy, o nichž je přesvědčen, že by mohly zvýšit cenu akcií společnosti. V hledáčku je především takzvaný refranchising nápojového byznysu, tedy aby PepsiCo přestala sama vlastnit a provozovat své lahvárny a předala je do rukou místních a nezávislých partnerů. Mezi další navrhované body patří odprodej méně výkonných značek a soustředění se na segmenty s největším růstovým potenciálem.
Akcie PepsiCo v reakci na zprávy mírně posílily o pět procent na 156 dolarů, a to v den, kdy ceny futures na S&P 500 i Nasdaq klesaly. Investoři Elliottu doufají, že jeho tlak pomáhá odblokovat hodnotu, která je ve společnostech často skrytá. PepsiCo dlouhodobě ztrácí půdu pod nohama ve svém klíčovém nápojovém byznysu, zatímco její hlavní rival Coca-Cola benefituje z úspěšné restrukturalizace a udržuje si vedoucí pozici na trhu.
Coca-Cola dokončila rozsáhlý refranchising v roce 2017, což jí umožnilo zvýšit ziskovost a soustředit se na rozvoj značek. Její akcie se v posledních letech pohybují poblíž historických maxim a tržní kapitalizace firmy se blíží 300 miliardám USD, tedy výrazně výše než u PepsiCo.
Pod Singerovým vedením fond v minulosti tlačil na zásadní změny v AT&T, Twitteru či SoftBank, a loni stál u výměny CEO ve Starbucks. Vždy se přitom řídí stejným scénářem: najít podhodnocenou společnost, vybudovat významný podíl a vyvinout tlak na vedení, aby se firma transformovala a odemkla svůj skutečný potenciál. Aktivistická strategie je pouze jednou z mnoha podob event-driven strategií.
Rekordní příliv kapitálu dokazuje, že investoři hedgeovým fondům věří, protože dokážou přinést výsledky. Tento trend potvrzuje i poslední doporučení BlackRock Investment Institute, výzkumné divize největšího správce aktiv na světě. Ta vyzývá investory, aby navýšili svou expozici do těchto fondů až o pět procent nad současnou úroveň portfolií – nejvyšší doporučení, jaké kdy vydala.
Podle BlackRocku se prostředky na hedgeové fondy vyplatí čerpat i z tradičních tříd aktiv, například vládních dluhopisů či akcií, protože právě hedgeové fondy dnes nabízejí atraktivní kombinaci výnosového profilu a míry rizika. Jedná se o třídu aktiv, která mezi českými investory stále čeká na své objevení.
The post Rekordní vlna kapitálu. Hedgeové fondy hýbou trhy i velkými značkami appeared first on Forbes.
